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在平穩(wěn)跨過季末后，綜合機(jī)構(gòu)的觀點，4月資金面整體壓力可控，資金利率中樞抬升風(fēng)險不大。4月的首個交易日，盡管本周（4月3日-7日）有高達(dá)11610億元逆回購到期，但央行4月3日僅開展了20億元逆回購操作。

中信證券稱，完全排除MLF（中期借貸便利）以及逆回購到期的因素，測算4月流動性缺口在5000億元左右，整體壓力可控，資金利率中樞抬升風(fēng)險不大，較往年平均水平變化不大，除了稅期和月末特殊時點，預(yù)計月內(nèi)其他時點資金面將保持中性態(tài)勢平穩(wěn)運行。DR007（銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率）或?qū)⒒貧w政策利率附近，而隔夜利率將在7天利率下方運行。

安信證券認(rèn)為，在不考慮逆回購和MLF的情況下，4月M0回流、銀行繳準(zhǔn)季節(jié)性回落和外匯占款合計料投放2100億元流動性，但政府債凈融資和財政存款增加或?qū)⒑嫌嫽鼗\約5800億資金，預(yù)計上述因素合計消耗超儲約3700億，相較于歷年同期資金缺口不算大，且考慮到3月末超預(yù)期降準(zhǔn)后超儲率水平不低，預(yù)計短期內(nèi)資金面壓力整體可控，利率中樞抬升風(fēng)險不大，跨季資金壓力結(jié)束后預(yù)計DRO07仍將回歸政策利率附近。

“展望4月，預(yù)計流動性將維持相對均衡?？紤]當(dāng)月有1.9萬億NCD（同業(yè)存單）到期，到期量較3月明顯下降。而考慮信貸可持續(xù)性仍一定程度保持，存款季初月退坡，則NCD規(guī)?；虼篌w持穩(wěn)。對應(yīng)各期限NCD，預(yù)計在流動性偏均衡條件下，將穩(wěn)中回落，但下行幅度也有限?！迸d業(yè)研究指出。

對于央行在4月MLF的操作，市場存在不同觀點。

興業(yè)研究指出，4月資金面擾動因素包括政府債發(fā)行、繳稅等。預(yù)計央行將適時放大逆回購和MLF予以對沖，維護(hù)流動性均衡。

天風(fēng)證券認(rèn)為，考慮到3月已經(jīng)降準(zhǔn)，預(yù)計4月貨幣操作主要是通過MLF進(jìn)行中期流動性投放，規(guī)模可能類比于2-3月的超額續(xù)作狀況。

開源證券則認(rèn)為，3月末的降準(zhǔn)超市場預(yù)期，這其中既有“打好宏觀政策組合拳”，釋放穩(wěn)增長信號的初衷，也有呵護(hù)跨季流動性、確保4月信貸投放連續(xù)性等意圖。目前MLF余額較高，央行可能會縮量續(xù)作4月的MLF。

國泰君安宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，央行可能的操作來看，短期資金方面，4月為季度申報繳稅大月，因而受稅期沖擊，月中資金偏緊，央行仍將通過公開市場操作進(jìn)行削峰填谷。中長期資金方面，3月底降準(zhǔn)25bp落地補(bǔ)充長期資金，疊加二季度MLF到期規(guī)模處于全年低位以及信貸投放節(jié)奏趨緩，MLF等額或縮量續(xù)作。

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