【資料圖】

從2020年到2022年，慧智微在累計(jì)營收約10.78億元的情況下，三年累計(jì)虧損卻近7.2億元，而且2022業(yè)績年較 2021 年同比下滑30.60%。

慧智微一度頭頂國產(chǎn)射頻行業(yè)的獨(dú)角獸光環(huán)，股權(quán)背景中閃現(xiàn)金沙江、紅杉和私募大佬葛衛(wèi)東的身影，慧智微還能在二級市場給予投資者良好回報？卻又為何自我造血困難，虧損短期無法收窄？

第一點(diǎn)，宏觀條件和行業(yè)周期變化令“光照不足”。下游智能手機(jī)市場和物聯(lián)網(wǎng)市場的需求轉(zhuǎn)弱，存在一定的庫存消化壓力，對于射頻前端行業(yè)的整體發(fā)展產(chǎn)生了一定程度的不利影響。

此外，受行業(yè)周期變化影響，下游客戶開始控制庫存風(fēng)險，增量項(xiàng)目未能及時接續(xù)且出貨規(guī)模較小。

第二點(diǎn)，公司自身的運(yùn)營操作侵蝕利潤“光澤”，股權(quán)激勵、高額的研發(fā)投入致使盈利水平承壓。

總而言之，慧智微過去虧損多年，當(dāng)下依舊掙扎在止損止虧的泥潭，未來要在數(shù)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡難言樂觀，招股書中不假時日便能扭虧為盈的判斷可能過于樂觀，2023年1季度仍處于虧損狀態(tài)。

慧智微還有兩個特征值得細(xì)說，其一是境外營收占比一直居高不下，常年位居90%以上；其二是盈利相對更強(qiáng)的5G模組逐漸成為拳頭產(chǎn)品，但是毛利率劇烈下滑，折射出未來盈利瓶頸的破除難度隨之增高。

股權(quán)控制風(fēng)險也需重點(diǎn)關(guān)注，慧智微也在招股書當(dāng)中提示，雖然李陽、郭耀輝的一致行動人均出具所持股份上市后鎖定 36 個月的承諾，但公司實(shí)際控制人控制股權(quán)比例較低，存在公司控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險，可能會對公司業(yè)務(wù)開展和經(jīng)營管理的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

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