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1月3日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了500億元逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5840億元逆回購到期，因此當(dāng)日凈回籠5340億元。本周央行公開市場(chǎng)共有16580億元逆回購到期，其中周二至周五分別到期5840億元、3300億元、3580億元、3860億元。

2022年12月，央行于12月19日重啟14天期逆回購，與7天期逆回購組合向市場(chǎng)輸送流動(dòng)性，12月19日至12月28日“7+14”組合逆回購累計(jì)投放13790億元，同期逆回購到期820億元，實(shí)現(xiàn)凈投放12970億元。12月29日雖然暫停了14天期逆回購，但7天期逆回購操作規(guī)模達(dá)2050億元，為2022年10月28日以來7天期逆回購?fù)斗帕恐睢?/p>

今年春節(jié)較早，在1月21日。值得關(guān)注的是，同樣春節(jié)在1月份的2017年、2020年和2022年，1月初至春節(jié)前資金利率均有所走高。那么，今年1月份流動(dòng)性缺口有多大?

“根據(jù)過去的季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計(jì)2023年1月新增財(cái)政存款為4886億元。銀行投放貸款并派生存款，從而需要繳納法定存款準(zhǔn)備金，預(yù)計(jì)2023年1月需要繳準(zhǔn)2574億元。再考慮外匯占款、第三方支付機(jī)構(gòu)在央行的存款增加和MLF到期，則2023年1月的流動(dòng)性缺口為3.3萬億元，僅次于2022年1月3.7萬億元的流動(dòng)性缺口。”方正證券首席固定收益分析師張偉分析認(rèn)為。

民生證券首席固定收益分析師譚逸鳴則表示，不考慮央行操作，預(yù)計(jì)2023年1月M0環(huán)比約增加16600億元，財(cái)政存款環(huán)比約增加6500億元，外匯占款環(huán)比約減少200億元，繳準(zhǔn)規(guī)模下降約22000億元，合計(jì)1月銀行體系資金將減少1300億元左右。

以春節(jié)同在1月份的2017年、2020年、2022年來進(jìn)行觀察，可以發(fā)現(xiàn)1月逆回購?fù)ǔ３~投放，MLF亦超額續(xù)做。比如，2017年金融去杠桿大幕拉開，央行貨幣政策轉(zhuǎn)向中性偏緊。面對(duì)1月春節(jié)的流動(dòng)性缺口，央行創(chuàng)設(shè)了臨時(shí)流動(dòng)性便利TLF工具。2017年1月20日央行對(duì)取現(xiàn)需求大的五大商業(yè)銀行階段性(期限28天)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，階段性釋放資金6000億元。TLF到期后，央行在2月23日，用逆回購和MLF替換到期的TLF。

2020年春節(jié)為1月24日，在1月13日至17日當(dāng)周，央行共開展6000億元14天期逆回購和3000億元1年期MLF操作，共計(jì)投放9000億元流動(dòng)性，以提前應(yīng)對(duì)月底到期的6000億元逆回購。

“首先，面對(duì)年初和春節(jié)帶來的季節(jié)性、臨時(shí)性流動(dòng)性缺口，央行合意的操作是使用短期、臨時(shí)性補(bǔ)流工具來應(yīng)對(duì)。其次，在貨幣政策處于寬松周期，央行也會(huì)使用降準(zhǔn)、降息等工具來彌補(bǔ)年初流動(dòng)性缺口。”張偉進(jìn)一步分析認(rèn)為，流動(dòng)性缺口大+貨幣政策偏松，因而央行可能降準(zhǔn)來補(bǔ)充流動(dòng)性缺口。降準(zhǔn)除能補(bǔ)充短期流動(dòng)性缺口外，也能為地方債發(fā)行和信貸沖量提供資金。

譚逸鳴則判斷，預(yù)計(jì)1月在理財(cái)贖回逐步企穩(wěn)、基本面延續(xù)疲弱的情形下，央行或仍會(huì)維持流動(dòng)性合理充裕，然考慮到春節(jié)將近，整體資金需求會(huì)階段性走強(qiáng)，資金利率整體中樞或較此前呈現(xiàn)季節(jié)性小幅抬升，但整體平穩(wěn)。考慮到1月底便是春節(jié)，預(yù)計(jì)1月MLF或?qū)⒊~投放以補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性。政策利率調(diào)降仍有可能，但預(yù)計(jì)概率偏低，從當(dāng)前的宏微觀環(huán)境以及政策對(duì)今年的整體把握上來看，節(jié)奏或可以放緩一些，而LPR單邊調(diào)整很有可能。

記者 劉揚(yáng)

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