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11月以來的市場(chǎng)在強(qiáng)預(yù)期中完成了轉(zhuǎn)勢(shì)，兩條主線逐步浮出水面，一條是地產(chǎn)線，供給側(cè)的“三支箭”疊加之前需求側(cè)的降息與部分城市的限購放開，整體行業(yè)政策反轉(zhuǎn)清晰可見，不過隨著地產(chǎn)企業(yè)融資方案的加速出臺(tái)，股價(jià)在經(jīng)歷了大幅回升后進(jìn)入了震蕩期，政策應(yīng)出盡出，但現(xiàn)實(shí)依然殘酷，11月的銷售數(shù)據(jù)依然慘淡，股價(jià)在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)間形成強(qiáng)烈反差，相信之后需要消化，需要等待，分化或許是最好的選擇。

第二條主線則是疫情防控政策優(yōu)化，隨著優(yōu)化政策的全面出臺(tái)，各行業(yè)都在期待復(fù)蘇，從航空旅游到消費(fèi)服務(wù)，憋了三年的人們猶如出籠的猛獸，給了市場(chǎng)很大的希望。

不過，從海外復(fù)蘇的路徑來看，優(yōu)化后第一個(gè)月旅游航空的恢復(fù)量是最明顯的，但之后消費(fèi)數(shù)據(jù)卻會(huì)出現(xiàn)一些回落，一方面是三年疫情對(duì)居民收入的影響非一日能恢復(fù);另一方面則是優(yōu)化后疫情數(shù)據(jù)的反復(fù)反而使得短期經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)加大，觀察一些國家疫情與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，在優(yōu)化后的第一個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)往往出現(xiàn)回落，而第二個(gè)季度會(huì)強(qiáng)勁反彈。

如果我們也出現(xiàn)類似情況，那么未來一兩個(gè)月也許經(jīng)濟(jì)并不能如強(qiáng)預(yù)期那樣的表現(xiàn)強(qiáng)勁，屆時(shí)市場(chǎng)會(huì)有反復(fù)。當(dāng)然，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，春暖花開時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也必將大幅回升，只是在此之前市場(chǎng)究竟會(huì)以如何方式來演繹，在經(jīng)歷了一個(gè)半月的上漲后變得撲朔迷離。

因此，近期市場(chǎng)有些猶豫，短期的獲利盤與中長期的建倉資金形成對(duì)沖，從選擇來看有幾大方向，首選依然是港股，在經(jīng)歷了10月的錯(cuò)殺后，港股的洼地效應(yīng)在全球依然突出，2萬點(diǎn)下的港股性價(jià)比依然很不錯(cuò);次選是低估值的周期，除了地產(chǎn)金融出現(xiàn)了短期快速修復(fù)外，依然有一批周期股在凈資產(chǎn)6折左右，這些地產(chǎn)上下游的企業(yè)仍值得關(guān)注;最后是復(fù)蘇線相關(guān)的內(nèi)需，他們的估值性價(jià)比雖然不那么明顯，但縱觀全局，最終業(yè)績(jī)的復(fù)蘇必然在明年某個(gè)時(shí)間到來，因此，如果有低吸的機(jī)會(huì)，也許盈利只是時(shí)間的問題。

短期的強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)之間的反差也許仍將困擾一段時(shí)間。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))

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