《投資者網(wǎng)》張斯文

編輯 胡珊

(相關(guān)資料圖)

10月28日，南僑食品集團(tuán)（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南僑食品”，605339.SH）發(fā)布了今年第三季度報(bào)告，前三季度營(yíng)業(yè)收入約21億元，同比增長(zhǎng)1.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.3億元，同比下滑51%。

其中，今年第三季度營(yíng)收約6.5億元，同比下滑5.7%；歸母凈利潤(rùn)約700萬(wàn)元，同比下滑91%。

實(shí)際上，南僑食品業(yè)績(jī)下滑已經(jīng)持續(xù)了數(shù)個(gè)季度。

從單季度表現(xiàn)來(lái)看，自2021年以來(lái)業(yè)績(jī)整體呈下滑趨勢(shì)，營(yíng)收增長(zhǎng)率從2021年一季度的約50%，到2022年第三季度已經(jīng)下滑至同比減少5.7%。

尤其是凈利潤(rùn)增速下滑則更為明顯，從2021年第一季度同比增速約127%，到今年第三季度同比下滑約91%。

公司表示，主要由于上半年因國(guó)際原料油價(jià)格上漲導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本增加，第三季度雖國(guó)際原物料行情下跌，但庫(kù)存及交貨期因素，成本反應(yīng)有所滯后，成本仍處于高位；部分區(qū)域銷售受疫情影響產(chǎn)品銷量有所下降。

此外，同時(shí)本期收到的政府補(bǔ)助較去年同期減少，導(dǎo)致本期凈利潤(rùn)較上年同期下降。據(jù)公告，南僑食品今年前三季度收到政府補(bǔ)助1125萬(wàn)元，去年同期收到的補(bǔ)助金額為1633萬(wàn)元。

據(jù)公司介紹，政府補(bǔ)助主要來(lái)自兩方面。一方面，廣州南僑、天津南僑作為高新技術(shù)企業(yè)，每年獲得一定金額相應(yīng)的與企業(yè)研發(fā)投入、高新企業(yè)認(rèn)定等相關(guān)的補(bǔ)助；另一方面，為了鼓勵(lì)公司在上海設(shè)立總部，當(dāng)?shù)卣磕杲o予南僑股份較大金額的企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金。

浙商證券認(rèn)為，南僑食品前三季度利潤(rùn)下滑明顯，主要是由于原材料成本上漲對(duì)公司毛利影響較大，預(yù)計(jì)伴隨原材料成本的下行，第四季度將釋放利潤(rùn)彈性。

不過(guò)，考慮到前三季度業(yè)績(jī)下滑，這家機(jī)構(gòu)下調(diào)了此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年-2024年南僑食品的歸母凈利潤(rùn)分別約為2億元、3億元、4億元。

棄用“優(yōu)質(zhì)”供應(yīng)商

與業(yè)績(jī)下滑同時(shí)引起市場(chǎng)關(guān)注還有，南僑食品在上市前拋棄了“寧愿自身虧損也要保證低價(jià)供應(yīng)原材料的上游企業(yè)”。

據(jù)南僑食品招股書披露，公司籌劃IPO前，根據(jù)集團(tuán)內(nèi)部長(zhǎng)久以來(lái)的業(yè)務(wù)分工，上海僑好貿(mào)易一直擔(dān)任進(jìn)口乳制品的職責(zé)，因此公司均通過(guò)上海僑好貿(mào)易進(jìn)口乳制品，采購(gòu)價(jià)格依據(jù)公司多年來(lái)規(guī)定的內(nèi)部移轉(zhuǎn)定價(jià)制度，上海僑好貿(mào)易將進(jìn)口的乳制品銷售給公司后基本實(shí)現(xiàn)微利。

2015年至2017年南僑食品對(duì)其采購(gòu)商品金額分別約為4900萬(wàn)元、1.4億元、1.8億元，分別占僑好貿(mào)易銷售收入比為99.89%、99.61%、99.14%，可以說(shuō)在2015年至2017年僑好貿(mào)易銷售收入幾乎全部來(lái)源于公司。公司對(duì)其采購(gòu)金額分別占同期采購(gòu)總額比約為6.4%、14%、14%。

同時(shí)，上海僑好貿(mào)易公司是南僑食品在2017年的第一大供應(yīng)商。

但奇怪的是，這家愿意以微利且大量為南僑食品提供原材料的供應(yīng)商，2017年南僑食品卻停止了與其合作。

實(shí)際上，自2017年12月開始，該關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)自上海南僑進(jìn)口。而2018年，也是南僑食品開始籌劃上市的年份。

此外，據(jù)南僑食品披露，上海僑好貿(mào)易有限公司2017年?duì)I收約為1.8億元，這是南僑食品幾乎全部的采購(gòu)額，但凈利潤(rùn)卻虧損了980萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，這家關(guān)聯(lián)企業(yè)以自身虧損為代價(jià)，保證了南僑食品第二大業(yè)務(wù)——進(jìn)口乳制品的供應(yīng)。

在籌劃上市后，南僑食品終止了與這家公司合作。據(jù)招股書披露，2018年-2020年，南僑食品對(duì)上海僑好貿(mào)易有限公司的采購(gòu)金額分別為-2.4萬(wàn)元、1.7萬(wàn)元、0元。

南僑食品表示，2018年主要是公司向上海僑好貿(mào)易的零星退貨；2019年主要是南僑股份、廣州南僑和廣州吉好向上海僑好貿(mào)易采購(gòu)極少量急凍熟面作為員工春節(jié)福利品，總計(jì)金額為1.72萬(wàn)元。

而到今年三季度，南僑食品將利潤(rùn)下滑歸因于成本上漲，但未對(duì)為何拋棄之前非常有助于企業(yè)節(jié)省成本的“優(yōu)質(zhì)”供應(yīng)商作出合理解釋。

冷凍面團(tuán)或?yàn)樾略鲩L(zhǎng)點(diǎn)

南僑食品的母公司南僑投控創(chuàng)始于1952年，是臺(tái)灣陳氏家族創(chuàng)立的企業(yè)。1996年，在天津成立天津南僑，正式進(jìn)入中國(guó)大陸烘焙油脂市場(chǎng)。

此后，分別在2007年和2010年成立廣州南僑和上海僑興，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)烘焙油脂、淡奶油產(chǎn)品。2017年3月8日，上海僑興更名為南僑有限，同年10月13日整體變更成立南僑股份。目前，公司在烘焙油脂行業(yè)發(fā)展超過(guò)25年，擁有了天津、廣州、上海三大生產(chǎn)基地。

據(jù)南僑食品介紹，公司主要產(chǎn)品包括烘焙應(yīng)用油脂、淡奶油、進(jìn)口品、冷凍面團(tuán)和餡料五大系列。

由于公司未在今年中報(bào)和三季報(bào)中披露營(yíng)收構(gòu)成，從一季報(bào)所披露的信息來(lái)看，烘焙應(yīng)用油脂、進(jìn)口品（非自制品）、淡奶油是公司三大主力業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比分別約56%、21%、16%。

此外，冷凍面團(tuán)貢獻(xiàn)約6%的營(yíng)收、餡料貢獻(xiàn)了0.6%的營(yíng)收，具體如下圖所示。

冷凍面團(tuán)業(yè)務(wù)是公司增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。這類產(chǎn)品是指冷是指將面粉、油脂等原料經(jīng)由稱料、攪拌、分割等步驟后，在-35℃之下急速冷凍形成的面包半成品，僅需簡(jiǎn)單的烘烤后就能制作出各種成品。

據(jù)浙商證券在研報(bào)中表示“目前南僑冷凍面團(tuán)供不應(yīng)求，2021年冷凍面團(tuán)產(chǎn)能3437噸；產(chǎn)量4773噸，產(chǎn)能利用率高達(dá)139%，產(chǎn)能嚴(yán)重不足?！?/p>

這家機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，2022年南僑食品的上海和天津產(chǎn)區(qū)將分別有一條新產(chǎn)線投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻倍，2023年后預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1.1萬(wàn)噸。2020年冷凍面團(tuán)毛利率為45.9%，高于公司其他業(yè)務(wù)，冷凍面團(tuán)占比提升將推動(dòng)公司盈利水平提高。

浙商證券認(rèn)為，我國(guó)冷凍面團(tuán)市場(chǎng)較為分散，目前國(guó)內(nèi)冷凍烘焙收入超過(guò)10億元量級(jí)的僅有立高食品一家，其余公司都低于10億元，市場(chǎng)格局分散。

目前各家公司增長(zhǎng)受制于產(chǎn)能，伴隨未來(lái)產(chǎn)能的釋放，行業(yè)集中度有望提升。

銷售方面，南僑食品主要依賴經(jīng)銷渠道和直銷渠道，分別占比約60%和40%。經(jīng)銷渠道方面公司采取了經(jīng)銷商買斷模式，直營(yíng)渠道方面以達(dá)利、好利來(lái)、沃爾瑪、八十五度等知名大品牌為主。

從烘焙市場(chǎng)未來(lái)前景來(lái)看，南僑食品仍具有一定增長(zhǎng)空間。

根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，2010-2020年我國(guó)烘焙零食零售行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為11%。2020年我國(guó)烘焙食品零售市場(chǎng)規(guī)模約2360億元，同比增長(zhǎng)3%，增速較低主要系疫情影響；預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)烘焙食品零售市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3590億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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