美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債收益率創(chuàng)一年來(lái)新高，將對(duì)美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行產(chǎn)生較大影響。

中國(guó)銀行研究院研究員趙雪情認(rèn)為，表現(xiàn)之一是融資環(huán)境惡化，危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債收益率抬升，將帶動(dòng)各期限利率水平提高，致使金融條件收緊，融資環(huán)境惡化。中小企業(yè)、低評(píng)級(jí)企業(yè)的再融資成本增加，信用違約與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，進(jìn)而抑制投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);財(cái)政赤字融資將面臨較大壓力，擴(kuò)張性財(cái)政政策受到掣肘;新興經(jīng)濟(jì)體融資能力遭到削弱，危害債務(wù)可持續(xù)性與國(guó)際收支平衡，進(jìn)一步加劇全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的“大分化”局面。

其次是基礎(chǔ)利率抬升，加劇金融市場(chǎng)震蕩。國(guó)債利率是基礎(chǔ)性利率，對(duì)金融市場(chǎng)，特別是股票市場(chǎng)具有重要影響。經(jīng)歷2020年3月暴跌后，在超低利率與無(wú)限流動(dòng)性支撐下，美股表現(xiàn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離，快速反彈至歷史紀(jì)錄高位，泡沫化風(fēng)險(xiǎn)上升。在此背景下，長(zhǎng)端國(guó)債收益率短期內(nèi)快速攀升，將引發(fā)美股大幅度調(diào)整。一方面，股價(jià)折現(xiàn)率上升，致使股票價(jià)值重估與價(jià)格下跌。回顧2013年5月20日至6月24日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率從1.97%快速攀升至2.57%，標(biāo)普500指數(shù)隨之下挫5.6%。考慮到當(dāng)前美股處于歷史高位，被動(dòng)投資、抱團(tuán)投資現(xiàn)象嚴(yán)重，股價(jià)下跌幅度將更大，可能再度面臨踩踏拋售風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，長(zhǎng)短端利差走擴(kuò)，將促使股票板塊表現(xiàn)分化，高成長(zhǎng)高估值的科技板塊面臨更嚴(yán)重的沽空壓力。此外，美債收益率抬升，美國(guó)股市調(diào)整，也將引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格隨之波動(dòng)。

然后國(guó)際資本流動(dòng)格局可能再度逆轉(zhuǎn)。長(zhǎng)端國(guó)債收益率上升，將使得國(guó)際資金從新興市場(chǎng)大規(guī)模回流美國(guó)。2020年5月以來(lái)，在風(fēng)險(xiǎn)情緒與逐利動(dòng)機(jī)下，國(guó)際資金加速流向新興市場(chǎng)。這一局面將伴隨美國(guó)利率水平回升而逆轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)貨幣將出現(xiàn)一定程度貶值，資產(chǎn)短期內(nèi)遭到拋售。2013年“縮減恐慌”時(shí)期，新興市場(chǎng)6月證券組合資金凈流出規(guī)模達(dá)246億美元。可以預(yù)見(jiàn)，在全球流動(dòng)性空前充裕背景下，本輪跨境資本流出規(guī)模可能更大。近期，部分新興市場(chǎng)國(guó)家已提前作出政策反應(yīng)。截至2021年3月26日，巴西、土耳其和俄羅斯三國(guó)央行已先后宣布加息，應(yīng)對(duì)通脹高企、美債收益率上行以及金融市場(chǎng)波動(dòng)壓力。

關(guān)鍵詞： 美債 飆升